模式的選擇

　　對于企業是選擇“A+H”還是H股(或紅籌股)轉回A股的方式，銀河證券首席經濟學家左小蕾傾向于認為“A+H方式做IPO第一例比較合適一些。”

　　2004年9月初，交通銀行確認在香港和內地同時上市，被稱為“A+H”股上市模式。當時如果成功實施，將成為內地首家實施“A＋H”上市方案的企業，亦將成為內地企業“A＋H”上市方案的試點。

　　但是，交行“A+H”上市方案公布后，在內地市場引起強烈反應，內地銀行股齊齊下跌。投資者普遍擔心，像交行這樣的大盤股若以和香港市場相同的價格在A股發行，將拖累國內銀行股乃至大盤。

　　在當時，這樣的擔心并非沒有道理。廣發證券高級分析師黃端軍對本刊記者表示，以往內地公司多選擇先在H股首發，繼而在A股上市，其A股股價往往高于H股股價。“A＋H”方式等于是A股和H股的變相接軌，這會使A股市場進行整體下跌來迎合H股，會對有H股的A股板塊造成不良影響，從而使A股短期內很快見底，部分投資者的損失會很慘重。

　　基于這樣的擔心，從最初上報的只發H股到“A＋H”同時發行，再從“A＋H”急變回歸到只發H股，不到一年的時間里面，交行體味著不同命運的變遷，最終還是決定只在香港上市。

　　按照左小蕾給本刊的分析，即便是現在股改后的內地股市已經日趨穩定，交通銀行“A+H”計劃的前景也并非那么樂觀。由于“A+H”的形式可能會攤薄外資股東利益，交行目前仍未確定將以何種形式回歸A股，“目前我們也在考慮幾種方案，CDR(中國存托憑證)是其中方案之一。”交通銀行行長張建國日前對媒體表示。

　　中國存托憑證，是指在中國境內證券市場流通、代表境外有價證券的一種可轉讓投資憑證，通常由境內一家商業銀行擔任存托銀行，并負責在境內A股市場發行，供國內投資者買賣。其相應的境外公司的基礎股票則存托于存托銀行指定的托管銀行。每一份CDR代表境外發行公司若干股基礎股票，基礎股票與發行公司在境外證券市場流通的普通股屬同一類股票并同股同權。

　　然而有分析師指出，由于交行第一大外資股東匯豐一直以來增持意愿強烈，交行發行CDR恐怕在近期內難以成行。“CDR應該不會成為其他H股‘海歸’的效仿模式。”中證投資分析師張志民對本刊記者說。

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