張云東談創(chuàng)業(yè)板：要在退市制度中趟出一條路(2)

　　“讓創(chuàng)業(yè)板在退市制度中趟出一條路”

　　率先健全創(chuàng)業(yè)板的退市制度，這是張云東局長期望值最高的。

　　作為年僅一歲的創(chuàng)業(yè)板來說，尚屬新生事物。其在退市制度上有不同于主板與中小板的諸多優(yōu)點。與主板退市軌制相比，創(chuàng)業(yè)板退市軌制引入了凈資產(chǎn)為負(fù)，審計講演無法發(fā)表意見、連續(xù)的交易低于100萬股。而在退市時間和詳細(xì)程序上，創(chuàng)業(yè)板對三種退市情形啟動了快速退市程序，縮短了退市時間。三是一退到底，不存在從ST轉(zhuǎn)三，然后再重組的過程，創(chuàng)業(yè)板市場實行直接退市，絕沒有機(jī)會再重組。

　　在“第二屆創(chuàng)業(yè)板高峰論壇”上，深圳證監(jiān)局局長張云東表示，目前創(chuàng)業(yè)板退市軌制還有題目，好比退市尺度還不完全，關(guān)于上市公司的規(guī)范、上市公司的質(zhì)量沒有作為退市指標(biāo)。連續(xù)虧損的退市尺度也易于規(guī)避，沒有剔除非常性損益，并且這個尺度不適合用于追溯調(diào)整導(dǎo)致的連續(xù)虧損。四是創(chuàng)業(yè)板的退市軌制沿襲了主板退市緩沖機(jī)制，退市時間太長。主板退市進(jìn)入程序的快則幾個月，慢則四、五年進(jìn)入程序都出不來，創(chuàng)業(yè)板在軌制設(shè)計上還未解決這個題目。

　　要充分發(fā)揮中國資本市場資源優(yōu)化配置的功能，就必須建立一個徹底的退市制度。投資者在創(chuàng)業(yè)板建立之初就期待著直接退市制度的推出，監(jiān)管層此前也已經(jīng)明確了直接退市制度的必要性。那為何創(chuàng)業(yè)板直接退市制度遲遲未能建立？

　　“主要原因有三個。”張云東局長介紹說，一是沒有在觀念上認(rèn)同退市軌制的重要性；二是思維定勢的題目；三是市場風(fēng)險的題目。國內(nèi)與國外市場對待退市的態(tài)度完全不同。在國外，即將退市的公司基本上是“半死不活”，不進(jìn)行交易了。然而，在國內(nèi)，往往要退市的公司、該退市的公司都成為投契的目標(biāo)，而且股價非常高、炒得熱火朝天。

　　“要想順利實施退市，必須熄滅績差公司重組的預(yù)期之火。”張云東局長希望創(chuàng)業(yè)板能夠為A股市場健全退市制度“趟出一條路來”。

　　“建立直接退市制度”

　　退市并不意味著不利于資本市場發(fā)展，事實上，任何一個成熟的市場都離不開有效的退市制度。

　　統(tǒng)計顯示，2003年至2007年間，納斯達(dá)克退市公司數(shù)為1284家，超過了同期該市場新上市公司1238家的數(shù)量，以至于納斯達(dá)克在2007年末的公司總數(shù)僅為3069家，低于2003年末3294家的水平。

　　實際上，在海外創(chuàng)業(yè)板市場，公司退市是一種普遍和正常的市場行為。頻繁的市場流出和流入才能保證資本市場發(fā)展的持久活力。而這種機(jī)制，也將會逐步建立起對上市公司的嚴(yán)格約束，保證上市公司的質(zhì)量。

　　因此，多名券商分析師認(rèn)為，對于國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)板市場，明確直接退市制度細(xì)則非常必要。

　　據(jù)了解，深交所已經(jīng)向證監(jiān)會上交了關(guān)于創(chuàng)業(yè)板直接退市制度的正式報告，建議及早明確地建立創(chuàng)業(yè)板不同于主板的退市制度。根據(jù)深交所之前公布的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，創(chuàng)業(yè)板退市制度比主板更嚴(yán)格，與現(xiàn)有主板的退市規(guī)則相比，創(chuàng)業(yè)板的退市標(biāo)準(zhǔn)概括起來主要有三個特點：“多元標(biāo)準(zhǔn)、直接退市、快速程序”。

　　深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部總監(jiān)傅炳輝曾在《金融投資報》上表示，創(chuàng)業(yè)板非常有必要且有條件盡快建立直接退市制度。因為創(chuàng)業(yè)板設(shè)立時間比較短，目前沒有歷史遺留問題和包袱。建立直接退市制度，實際上不涉及到對現(xiàn)有市場利益格局的調(diào)整，也就是說市場不需要為此支付成本。相對來講，創(chuàng)業(yè)板實行直接退市的條件、機(jī)會和時機(jī)都比較好。

　　建立良好的退市制度是促進(jìn)資本市場良好發(fā)展至為重要的關(guān)鍵一點。在主板和中小板市場中，由于沒有良好的退市制度，產(chǎn)生了諸多弊端。如今，我們不得不積極探索有效的退市制度。今天我們必須吸取教訓(xùn)，讓創(chuàng)業(yè)板從一開始就可以在資本市場上健康發(fā)展，把產(chǎn)生種種缺點的可能性扼殺在搖籃之中。(張欣培)